长期处于休眠状态的比特币（比特币）供应量正以前所未有的速度在本轮周期中重新进入流通。历史上，此前的最高纪录出现在2017-2018年的牛市期间。

当时，大约有 90 万到 100 万枚比特币被持有两年多后变为活跃币，价值约 150 亿至 200 亿美元。

该派发阶段增加了市场流动性，并最终限制了上涨势头，导致波动性持续增强，并达到周期性顶部。

然而，当前的周期远远超过了这些水平。自2024年以来，超过160万只休眠的……BTC已经搬家了。

按每件9.5万至10万美元的价格计算，这笔金额相当于大约1500亿至1600亿美元的价值。

重要的是，这些走势与价格上涨而非下跌相一致。因此，市场在未出现结构性崩溃的情况下吸收了供应。

投资者的行为表明这是经过深思熟虑的获利了结，而非迫于无奈的抛售。长期持有者正在强势分红，这既增强了流动性，也保持了看涨的信心。

ETF资金流出反映了更广泛的流动性再平衡周期。

ETF资金流出正在成为流动性的积极催化剂，而不仅仅是纯粹的看跌信号。

CoinGlassdata数据显示，单日比特币 ETF 赎回资金超过 7 亿美元，与 2025 年 11 月 20 日以来的最大赎回额持平。

从历史上看，2024 年初和 2025 年末类似的资金外流事件都与短期价格压缩同时发生。

然而，这些阶段并未引发结构性崩溃，而是改变了流动性来源。

随着ETF需求降温，一些老牌加密货币开始重新进入流通。长期持有者在ETF退出市场时提供了流动性。

因此，比特币的休眠交易活动与 ETF 赎回量同步增加，这表明市场正在轮动而不是恐慌。

投资者调整了持仓比例，而非退出市场。这种转变体现在持续数周的价格盘整中，随后趋势得以延续。

截至撰稿时，ETF资金流出与长期供应回升相吻合，表明短期波动性可能仍将居高不下。然而，如果资金吸收持续进行，一旦重新分配完成，价格可能会趋于稳定。

土源性线虫是否吸收了供应？

多年来，短期持有者的供应量呈现明显的周期性增长，与价格加速和重新分配的阶段相吻合。

在牛市初期，短期持有者（STH）供应随着新需求吸收流通中的比特币，比特币供应量上升至 500 万至 600 万枚。在价格上涨行情更强劲时，供应量峰值达到 700 万至 800 万枚，反映出所有权的快速更迭。

最近，STH 供应量再次攀升至该范围的上限，反映出新的流入。

这种增长并非孤立发生。长期闲置的代币被释放出来，直接流入STH账户。随着老持有者抛售代币以利用市场行情，新参与者吸收了这些新增供应。

因此，市场流动性有所改善，但波动性加剧。市场情绪从长期投资转向短期交易，导致上涨行情后出现盘整阶段。

从历史上看，类似的短期住房融资扩张是在 2017 年暂停融资之后，以及 2020-2021 年流动性驱动的宏观宽松政策之后进行的。

如果休眠币种持续发行，STH供应量可能会继续增加。这可能会导致价格波动，直到出现更清晰的趋势。

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最后想说的话

• 比特币正在经历有史以来规模最大的流动性轮动，休眠代币和ETF资金的流出推高了价格，而不是引发抛售。
• ETF赎回将流动性转移到短期持有者手中，加剧了波动性，并预示着在潜在趋势延续之前会出现盘整。