上个月初，比特币 (BTC) 的价格走势显得异常疲软，而贵金属和股票等传统资产却创下新高。

全球最大的加密货币屡次未能突破 9 万美元大关——事后看来，这一停滞预示着最近暴跌至 7.5 万美元。

当时，交易员们将价格暴跌归咎于各种因素，包括资金涌向更安全的资产、加密货币需求减弱、现货ETF资金流动频繁以及月末仓位调整等等。但一些分析师表示，真正的原因早在价格暴跌之前就已经显现——交易所的订单簿就清晰地记录了这一切。

据交易分析公司 Material Indicators 的联合创始人 Keith Alan 称，订单簿数据显示，90,000 美元以下持续存在卖方压力，不断抑制上涨势头，即使整体市场状况似乎有利。

Alan 在 X 上发帖称，Material Indicators 的 FireCharts 工具显示，现货价格上方反复出现明显的卖出流动性，有效地将比特币的价格限制在其价格区间的下限附近。

火灾图表显示$BTC某实体利用流动性羊群效应来压低价格，其目的可能是为了让自己的出价成交，也可能是为了在周五期权到期前将价格维持在该区间的下限。

大量的……pic.twitter.com/c63miAxBkh

— 材料指标 (@MI_Algos) 2026年1月29日

他将这种行为描述为一种“流动性羊群效应”，即大额订单通过推动价格向有利于主导参与者的水平来塑造市场行为。

想象一下，这就像一场拥挤的拍卖会，一个实力雄厚的玩家掌控着局面。他通过挂出大量卖单，让所有人都能看到，从而制造出买入风险。当买家犹豫不决时，价格就会横盘整理或下跌，让这位玩家得以悄悄地以更有利的价格积累资产。

这种策略不依赖于新闻或基本面，而是利用订单簿本身来影响交易行为——它通常出现在期权到期日附近，因为此时将价格维持在特定范围内可以减少损失或提高大额交易者的收益。

与此同时，订单簿数据显示，在 85,000 美元至 87,500 美元之间形成了一个密集的买单聚集区。该区域反复吸收了抛售压力，并在比特币的盘整阶段起到了短期支撑的作用。

“如果这个支撑位能够守住，它就被视为再次尝试上涨的潜在基础，”艾伦当时说道。“但一旦它被突破，局势可能很快就会逆转。”

事实证明，这一警告极具前瞻性。当比特币最终跌破该买盘区间的下限时，由于流动性不足，每一次波动都被放大，抛售迅速加剧。此次跌破标志着维持价格数周的区间彻底失效。

比特币周末期间测试了 74,000 美元至 76,000 美元附近的低点，凸显了在交易清淡的市场中，逢低买入者和被迫卖出者之间脆弱的博弈。

BTC 在“熊市”

与此同时，艾伦此前曾警告称，如果月度收盘价低于约87,500美元（2026年的开盘价），则将是一个明显的技术性失败。他将这种情况称为进入“熊市”（Bearadise），这是对信心逐渐丧失、下跌势头不断增强的阶段的简称。

在加密货币市场中，大型参与者通过流动性投放影响短期价格走势并非新鲜事。

鲸鱼和高频交易者长期以来一直使用可见的订单簿深度会影响市场预期，常常使小额交易者陷入错误的行情中。

但事后看来，正是同样的订单簿动态，使得比特币价格一直被压制在 90,000 美元以下，也使得比特币在支撑位失效后变得脆弱不堪。