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白银价格周一上演惊心动魄的倒V走势,现货白银盘中冲上117/盎司,日内一度暴涨14%,创全球金融危机以来最大盘中涨幅,随后自高位大幅回落,并在美盘末尾抹去日内所有涨幅转跌,最终仅收涨0.4%,报103.625美元/盎司。

贺利氏贵金属公司(Heraeus)的分析师指出,历史数据表明,即便当前高企的白银价格正迫使关键工业领域创新以寻求替代材料,白银相对于黄金而言可能已被高估;与此同时,尽管美国和欧洲之间围绕格陵兰岛的紧张局势已有所缓和,黄金价格仍在持续大幅走高。

分析师在最新报告中写道,白银在过去九个月对黄金的显著超额涨幅表明,这轮涨势可能正接近短期顶峰。

“从历史经验看,白银往往会在价格上涨的最后阶段跑赢黄金,”他们表示。“金银比率已从2025年4月的105降至上周49的低点,创下2013年以来的最低水平,尽管在此期间黄金价格仍在不断刷新历史高点。过去金银比率虽也曾数次低于当前水平,但很少在如此短时间内出现如此巨大的波动。”

“本轮白银价格上涨已成为自1980年亨特兄弟试图逼仓市场以来最为极端的一次,”分析师指出。“在1月23日白银价格突破每盎司100美元时,其价格已高出200日移动均线54%。而在1980年,白银价格峰值曾高出其200日移动均线70%以上。在1974年,其价格也曾一度高出200日移动均线54%随后进入调整(峰谷跌幅达44%),但那轮涨势随后延续到了1980年。”

“正如近几周所充分展现的,即便价格已显得极为极端,它仍可能继续上涨,”他们警示道。“尽管投资者对地缘政治风险、美国货币和财政政策以及美元命运的担忧合情合理,但历史暗示本轮涨势更接近尾声而非开端。当前这轮牛市是会像上世纪70年代那样出现中途回调,还是在价格见顶后便告终结,仍有待观察。无论如何,价格波动性可能在一段时间内继续保持高位。”

贺利氏分析师指出,上周白银价格突破每盎司100美元,主要是受黄金市场走强的带动,当时围绕格陵兰岛的地缘政治紧张局势推动了避险资金流入。

“从技术角度看,当前这轮上涨已显得非常过度,”他们写道。“每日相对强弱指数(RSI)仍高于70,表明市场处于超买状态,尽管当前存在背离迹象——在去年12月底价格处于较低峰值时,RSI值要更高。整个1月,投机性期货净多头头寸持续累积,环比从1.46亿盎司增至1.60亿盎司。尽管如此,当前持仓规模仍远低于2025年的极端水平,当时投机性净多头头寸峰值接近3亿盎司,这表明投资者仍有进一步参与的空间。”

贺利氏表示,当前的高价格正在侵蚀价格敏感领域的工业需求。“在光伏行业,制造商正在降低银用量,并转向铜基金属化方案,银铜混合解决方案已进入商业化生产阶段,”分析师称。“如果工业需求持续适应高价环境,这可能对白银价格中受基本面驱动的部分构成调节作用。”

转向黄金市场,贺利氏分析师指出,金价在上周迈向每盎司5000美元的路上,完全无视了格陵兰岛局势的缓和。

“每盎司5000美元可能在短期内成为一个引力点,但一旦价格触及此处,问题随之而来:涨势能否持续?”他们提出疑问。“这可能取决于交易员的情绪,以及是否有足够多的市场参与者从寻求更多收益转向获利了结。”

分析师指出,马里2025年的商业黄金产量下降了23%,至42.2吨。“该国最大的卢洛-贡科托矿山(Loulo Gounkoto),在马里政府与矿主巴里克黄金公司发生争端期间,停产了数月,”他们解释道。“该矿在去年下半年由政府委派的管理员运营,但产量仅为5.5吨,远低于2024年的22.5吨。2025年,手工黄金产量则保持不变,仍为6吨。”

在巴里克公司与政府达成协议后,该公司将重新获得该矿的运营控制权。“今年的产量可能会有所提高,但要恢复全面生产可能需要数月时间,”贺利氏表示。“巴里克2024年第三季度报告曾指出,2026年产量可能约为19吨,但这可能过于乐观,更多细节或将在该公司公布第四季度业绩时披露。”