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交易员们正在质疑，如果日本独自采取行动干预汇市以支撑日元，其效果将会有多大。此前，美国财政部长贝森特对协调行动的前景表示怀疑。

在贝森特周三表示美国“绝对没有”干预美元兑日元市场后，这些希望受到打击。此番言论助推日元一度暴跌多达1.2%，创下五周多来的最大跌幅。此前，有关纽约联储进行所谓“汇率核查”的猜测曾提振日元，推动该货币对向150关口靠近。

尽管日元汇率距离市场普遍认为会触发即时干预的水平尚有一定距离，但交易员们不得不再次评估，如果在2月8日日本众议院提前大选之前，日元汇率出现大幅抛售，日本当局可能会作何反应。

“既然联合干预不太可能，市场可能会试探财务省的容忍度，并将美元兑日元汇率推高，”澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong表示。“没有美国的参与，日本财务省任何单方面的干预在抵御日元下行压力方面效果将大打折扣，这意味着干预后的任何涨幅都可能迅速消退。”

除了干预之外，投资者指出，疲软的基本面因素仍在拖累日元。实际利率仍为负值，通胀率仍高于2%，而隔夜指数掉期显示，交易员目前仅定价日本央行今年会进行两次加息——这强化了政策仍落后于曲线的观点。

财政风险也在蔓延。执政的自民党被认为将在即将到来的选举中赢得多数席位，这加剧了人们对激进财政刺激政策的担忧，并给日元带来了压力。

“基本面并未改变——日本央行仍在实施宽松政策，而高市政府正计划推出无资金支持的扩张性财政政策，”澳大利亚国民银行有限公司的货币策略师Rodrigo Catril表示。“除非我们看到日本央行政策转向，否则外汇干预不太可能对日元产生更持久的影响。”

美国的立场也使问题复杂化。任何日本的干预行动都可能需要美国的默许，因为这将给美元带来下行压力，在美元开启新跌势的说法日益获得投资者认同之际，这使其成为一个敏感问题。

“从美国的角度来看，如果没有货币政策基本面的同步转变，干预的吸引力会降低，因为长期成功的概率较低，”IG Australia的市场分析师Tony Sycamore表示。“在贝森特发表评论后，我认为我们将很快回到155附近，并可能测试158，之后市场才会再次变得更加谨慎。”

在日本，干预决策由财务省做出，并由日本央行通过少数几家商业银行执行，通常涉及在即期市场抛售美元以支撑日元。

历史表明，单边行动只能带来短暂的缓解。日本在2024年干预了四次，每次都短暂拉升日元，但都未能扭转其多年来的整体下跌趋势，市场反复试探了政策制定者的决心。

汇市干预未能逆转日元的多年跌势

“在日本央行迈向更快速的加息，或财政政策变得更加克制之前，仅靠干预不太可能带来通胀风险的持久稳定，”高盛集团策略师George Cole等人在一份报告中写道。“我们认为，这使财政政策成为持久提振日本国债和日元的最可能的快速政策途径，”无论选举结果分歧收窄还是政策发生转变。