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尽管金银的表观价格走势令人震惊，在周末前金价和银价分别跳水约9%和26%，但分析人士表示，这种波动并不令人意外，因为此前两种贵金属的涨势已明显透支。

周五，现货黄金收于4883.45美元/盎司，自当周高点（5596）回落超过700美元，收跌2.06%。现货白银收于85美元/盎司，较当周高点（121.6）回落超过36美元，收跌17.64%。当天，黄金创下1983年以来最大单日跌幅，白银创下纪录最大跌幅，一月份的累计涨幅分别收窄至13%和19%。金银比大幅回升至约58，为1月9日以来高位。周六，国内部分品牌金饰克价直降逾百元。

而这样的跌幅与此前的历史性暴涨之间简直无缝衔接。分析人士指出，之前的上涨动量，尤其是在一年中的首月，注定难以持续。

“过去几天，整个金属市场的波动都极为剧烈。”英国不列颠尼亚环球市场金属主管尼尔·威尔士（Neil Welsh）表示，

“对于贵金属而言，鉴于1月涨势的速度和幅度，此轮回调并不意外。黄金和白银在技术上已明显超买，涨幅分别接近20%和超过40%，而市场仓位、杠杆和期权活动均处于短期顶部常见的水平。”

盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）表示，金银当月的大幅上涨令交易环境愈发艰难，并加剧了当前的波动。他说：

“做市商越来越不愿意承担并持有风险，导致市场流动性变薄、买卖价差扩大。单看今天的走势确实疯狂，但如果把时间拉长到一周，其实这对一个从‘房间里最理性的成年人’转变为‘愤怒青少年’的黄金市场来说并不反常，白银也是如此。”

Metals Focus黄金与白银业务主管马修·皮戈特（Matthew Piggott）将1月金属价格的上涨形容为“非理性繁荣”，并表示，尽管幅度极端，但他认为当前的抛售是一轮健康的修正。

尽管抛压异常强烈，分析人士并不认为整体上升趋势已遭到实质性破坏。虽然不少分析师警告投资者不要过早入场，但他们普遍预计，此次回调将被资金承接。

“我认为更大的趋势依然完好。”威尔士表示，“推动黄金、白银和铜价的宏观力量仍然牢固存在。这更像是在持续上行趋势中的一次仓位修正，而非趋势的终结。在我看来，贵金属在整个2026年仍将获得良好支撑，只是交易区间会更为宽广。”

汉森表示，黄金在今年年底前仍有望走向6000美元/盎司。

尽管市场波动极端，皮戈特认为，很难找到能够引发持续性下跌的因素，因为投资者仍面临持续的地缘政治和经济不确定性。“任何时候，都可能出现一项不可预测的政策决定，瞬间再次打破现状。”他说，

“只要这种威胁仍然存在，就会持续推动黄金和白银的看涨情绪。”

至于金价可能下探的幅度，瑞讯银行市场策略师伊佩克·厄兹卡尔德斯卡娅（Ipek Ozkardeskaya）表示，价格可能测试4600美元/盎司附近的支撑位。

她说，不过，价格回落很可能被视为加码多头仓位的机会，因为推动金属上涨的主要因素，包括不可持续但仍在上升的G7债务、对美元需求的减弱、贸易和地缘政治不确定性、在进一步地缘政治混乱情况下用于保值的超国家资产需求，以及潜在的价格压力上行，依然完全存在。

FxPro首席市场分析师亚历克斯·库普齐凯维奇（Alex Kuptsikevich）表示，他正在关注4700美元/盎司的初步支撑位。

尽管金银的抛售主要由技术性卖压触发，但市场对美国经济和利率政策预期的变化也放大了跌势。

周五早些时候，美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席。沃什曾于2006年担任美联储理事，一些分析人士预计，他将为美国货币政策带来更大的稳定性。

安联投资管理高级投资策略师查理·里普利（Charlie Ripley）表示，沃什的提名有可能成为美国货币政策及美联储使命的关键转折点。他说：

“沃什虽有担任美联储理事的经历，也以通胀鹰派著称，但他的回归预计会为美联储领导层带来更为细致入微的方式。”

尽管沃什被视为货币政策鹰派，分析人士认为，他不太可能违背特朗普长期以来主张降低美国利率的立场。

德国商业银行大宗商品与外汇研究主管阮氏秋兰（Thu Lan Nguyen）在一份报告中表示：“美国总统已相当明确地表达了希望看到利率显著下降的意愿，他短期内不太可能放弃这一立场。这意味着，如果沃什担任美联储主席却未能按照特朗普的预期行事，对美联储的施压很可能仍将持续。因此，我们仍认为央行在一定程度上屈从压力、实施比市场当前定价更大幅度降息的概率很高。这表明金价仍将获得良好支撑。”

尽管特朗普持续向美国央行施压、要求降低利率，市场仍不愿意对激进宽松进行充分定价。根据CME的FedWatch工具，市场仍预计2026年6月将出现首次加息，全年仅计入两次降息。

法国巴黎银行的经济学家目前预计，美联储将在全年维持利率不变。该行分析人士表示：

“在2025年底连续三次降息之后，联邦公开市场委员会在1月的会议上决定将利率维持在3.5%至3.75%区间。稳健的经济增长以及对就业担忧的缓解促成了这一决定，我们目前预计，联邦基金利率目标区间将在整个2026年保持稳定。”

周五公布的通胀数据也令美联储的政策路径更加复杂。美国劳工部数据显示，12月生产者价格大幅上升，去年整体生产者价格指数同比上涨3.0%。与此同时，剔除食品和能源等波动项目的核心PPI显示，通胀正更深地嵌入广泛经济领域，同比上升3.3%。

下周公布的经济数据可能进一步扰乱利率预期，市场焦点将转向美国劳动力市场，周五将发布1月非农就业报告。

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