摩根士丹利表示，由凯文·沃什（Kevin Warsh）领导的美联储可能会因其政策公开沟通的减少，而加剧美国国债市场的波动性。

由特朗普提名、将于5月接替鲍威尔出任主席的沃什，曾在2006年至2011年期间担任美联储理事。摩根士丹利对当时联邦公开市场委员会（FOMC）会议记录的一项回顾显示，沃什希望投资者能就经济增长、通胀和货币政策形成自己的观点。

“沃什不喜欢让市场受制于美联储的观点，”策略师马修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）和马丁·托拜厄斯（Martin Tobias）在一份报告中写道，并补充说“如果市场观点与他的不同，他不一定会予以强化”。

过去一年，尽管美国国债收益率绝对值随经济增长、劳动力市场和通胀的变化而波动，但市场对利率变动的反应幅度却大幅下降。这在很大程度上归因于美联储政策路径预期明确且沟通充分。

美联储主席鲍威尔在去年10月份还曾指出，央行的货币政策“在公众理解美联储做什么以及为何这么做时更为有效”。美联储于上月维持利率不变；交易员预计政策制定者最早也要到7月才会再次调整基准借贷成本。

自沃什获得提名以来，交易员主要关注他对美联储资产负债表规模或政策利率适当水平的立场。在摩根士丹利，霍恩巴赫和托拜厄斯等人认为，这位前理事偏好“更小的资产负债表规模”，这可能推高长期国债收益率相对于短期收益率的水平，即所谓的收益率曲线趋陡。

但该行认为，沃什领导下的美联储可能在沟通方式上发生变化，从而可能加剧投资者的不确定性，这也是关键所在。其中包括美联储官员与媒体互动的减少，尤其是在联邦公开市场委员会会议之前，以及可能取消“点阵图”预测或经济预测摘要。

“货币政策出现更多意外的可能性，以及投资者对未来路径共识的减少，应会推升实际波动率，”霍恩巴赫和托拜厄斯表示。

彭博策略师塔蒂亚娜·达里耶（Tatiana Darie） 认为，沃什“对数据依赖性、前瞻指引或美联储频繁发声的怀疑态度，可能会加剧市场波动。就目前而言，正如我们在斯科特·贝森特（Scott Bessent）提名后所看到的那样，由于总统选择了一个比一度预期的更为传统的人选，国债市场正松了一口气。”

尽管如此，并非所有投资者都认为沃什领导的美联储必然意味着美国国债市场波动加剧，这仅仅因为与其他特朗普考虑过的央行掌门人选相比，沃什可能更倾向于促进美联储所有理事会成员之间的协调。

“在2026年期间，沃什或许是近期候选人中最有可能比近期情况更能凝聚共识的一位，”管理着超过900亿美元资产的科恩&斯蒂尔斯公司（ Cohen & Steers Inc.）多资产解决方案主管杰弗里·帕尔马（Jeffrey Palma）表示。“他更有可能对数据做出反应和回应，而非过于意识形态化。”

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