作者：137Labs

原文标题：避险资金重新定价：黄金走强与比特币分化背后的逻辑

---

在全球市场避险情绪持续升温的背景下，资产表现分化愈发明显。黄金连续第二个交易日维持在 5000美元/盎司上方，而比特币则在高位震荡中显露疲态。资金流向数据显示，投资者正在系统性调整对不同资产的风险定位。

过去一周，与比特币相关的基金产品累计遭遇 超过13亿美元的资金净流出，成为加密货币ETF整体撤资潮的重要组成部分。

黄金延续强势，美元走软与地缘政治风险共振

受地缘政治局势紧张、主权债务担忧加剧以及美元持续走弱等因素影响，国际金价连续第七个交易日上涨。盘中金价一度上行 1.3%，稳固站上5000美元关口。同期，白银价格单日涨幅接近 7%，显示贵金属板块整体受到避险资金青睐。

近期，美国总统特朗普多次释放强硬贸易与外交言论，包括关税威胁及地缘政治表态，市场对政策不确定性的担忧随之升温。与此同时，美元指数跌至近四年来低位，市场甚至猜测美国可能出手干预外汇市场以稳定日元走势。

机构观点：黄金牛市的两大核心支撑仍在

全球最大债券管理机构之一的 PIMCO 投资总监兼董事总经理 Daniel Ivascyn指出，当前黄金上涨并非短期情绪推动，而是深层结构性因素主导。

他表示，支撑黄金长期表现的关键因素主要有两个：

“一个是全球地缘政治紧张局势的持续上升，另一个是投资者对各国政府高负债水平的担忧。只要这两个因素仍在市场中发挥重要作用，从长期来看，黄金就可能继续表现得非常亮眼。”

从历史维度看，过去两年金价已实现翻倍增长，并刚刚录得自1979年以来最佳年度表现。今年以来，金价涨幅已约 17%，凸显其在系统性风险环境下的防御属性。

波动同步上升，短期回调风险开始显现

尽管长期逻辑仍被看好，但部分市场人士对黄金短期走势保持谨慎。

SPI Asset Management 执行合伙人 Stephen Innes指出，近期市场对特朗普政策走向高度敏感：

“今天是关税，明天是地缘政治，后天可能涉及美联储独立性。这种反复出现的不确定性，必然会加剧市场的短期波动。”

数据显示，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货的隐含波动率已升至 2020年疫情初期以来的最高水平；与此同时，全球规模最大的黄金ETF——SPDR黄金信托的波动率也处于高位。

Ivascyn 同时提醒称，贵金属短期内可能出现技术性回撤：

“近期黄金、白银等贵金属明显跑赢其他资产，部分原因是个人投资者持续加仓，价格上涨速度偏快，因此不排除短期内出现较大幅度回调。”

比特币停滞不前，资金持续撤离加密市场

与黄金的持续走强形成鲜明对比的是，比特币近期价格徘徊在 87000美元附近，成交量持续低迷。自去年10月高点以来，比特币累计回调约 25%，仅过去七天跌幅就达到 6%。

资金流向层面，投资者正加速撤离加密资产。数据显示，过去一周，比特币相关基金净流出超过13亿美元，此前年初短暂的资金回流已迅速逆转。

摩根大通：加密货币ETF遭遇系统性资金流出

JPMorgan 在近期发布的报告中指出，当前市场环境下，股票和贵金属正在吸引大规模资金流入，而加密货币ETF则面临持续压力。

报告显示，覆盖范围广泛的股票ETF正在经历历史上规模最大的资金净流入之一，而加密资产相关ETF则被投资者持续减持，反映出风险偏好明显下降。

专家质疑：比特币难以承担稳定宏观对冲角色

FRNT Financial Inc. 首席执行官兼联合创始人 Stephane Ouellette认为，加密市场当前面临多重挑战：

“一方面，人工智能在过去一年吸引了大量资本；另一方面，加密货币正在被排除在通胀交易之外。”

这一现象再次引发学界对比特币避险属性的讨论。杜克大学教授 Cam Harvey直言：

“比特币不太可能取代黄金，成为投资者首选的避险资产。”

加密资产公司 Tagus Capital 的分析团队也指出，比特币的对冲效果具有明显局限性：

“比特币的收益可能会对宽松货币环境或法币贬值担忧作出反应，但学术研究表明，这种对冲作用是偶发性的，弱于黄金，并且深受风险偏好、流动性以及类似股票因素的影响。”

结语：避险资金正在重新定义“安全资产”

综合来看，黄金持续创新高与比特币走势低迷，并非偶然现象，而是全球资金在高不确定性阶段，对资产安全性与稳定性的重新排序。

短期内，贵金属仍可能在避险需求推动下保持相对强势；而比特币要重新获得“宏观对冲资产”的市场共识，仍需等待风险偏好回暖以及更稳定的宏观环境。

---