伯恩斯坦的分析师预计，加密货币市场目前的低迷局面将在2026年结束，并迎来复苏，即便如此。比特币周一早些时候，比特币交易价格较历史高点下跌了 40%，约为 75,000 美元。

在给客户的一份报告中，以 Gautam Chhugani 为首的分析师表示，加密货币可能仍处于“短期加密货币熊市周期”，但预计这一周期将在年内逆转，比特币“可能在上个周期的高点 6 万美元左右触底”，很可能在上半年，之后才会建立更高的底部。

分析师们将最近这波下跌归因于比特币过去一年来相对于黄金的表现不佳，而这一时期恰逢各国央行大量购买黄金。

伯恩斯坦指出，随着包括中国和印度在内的各国央行加快黄金储备，比特币的市值已跌至黄金市值的约 4%，接近两年来的最低水平，预计到 2025 年底，黄金在全球储备中的份额将攀升至约 29%。

比特币市值占黄金市值的百分比。图片来源：伯恩斯坦。

“最具影响力的周期”

尽管比特币相对疲软，但伯恩斯坦认为，过去两年标志着比特币的“机构周期”，其亮点是现货比特币交易所交易基金的资产管理规模急剧增长至约 1650 亿美元，以及企业比特币国库的兴起。

该公司表示，这些进展有助于推动近期回调前的强劲反弹，并将当前的周期与以往更多由零售业驱动的繁荣与萧条阶段区分开来。

分析人士还指出，美国政策动态也可能成为催化剂。他们重点提及了利用没收的政府资产建立战略比特币储备，这表明美联储在提名人领导下的领导层更迭可能会引发变革。凯文·沃什再加上与加密货币行业更广泛的政治联盟，可能会创造出这样一种局面：比特币将被视为一种主权或储备型资产，即使这种结果仍然不确定。

“如果数字资产市场持续下滑，我们看不到美国政府会袖手旁观，”分析师们写道。

关于资金流动和市场结构，伯恩斯坦表示，机构参与迄今为止依然保持韧性。该公司称，自资产峰值以来，ETF的资金流出量在总持仓中所占比例相对较小，而且没有出现与以往周期类似的矿工驱动的杠杆投降。像Strategy这样的企业投资者在市场低迷时期仍在继续增持比特币，尽管比特币价格一度跌破成本价，但今年迄今为止仍增持了约38亿美元。分析师补充说，与此同时，矿工的收入来源已多元化，转向人工智能相关的数据中心业务。

伯恩斯坦表示，这些因素支持其观点，即当前的疲软可能代表着加密货币寒冬的后期调整，而非漫长寒冬的开始。尽管短期波动可能持续，但该公司预计2026年的反弹将为比特币“最具影响力的周期”奠定基础，其长期影响将超越传统的四年市场周期。

Gautam Chhugani 持有多种加密货币的多头头寸。